股票、債券與商品

有推廣商品基金的基金經理，在南華早報財經版表示，股票、債券及商品從不會同時輸錢。這聽來有一定道理，但未必足以說服我。我多次說過，投資債券一般會輸錢，因未能和通脹同步。這並非意味債 券價格永不上升，當股市乍現泡沫，便須換入債券，這現象平均十年出現一次。但以任何十年計，債券也會跑輸股票。

不過，債升股跌這條公式未有包括商品。而且債券有息收，很多股票也會派息，買商品什麼也沒有，本質上有差異。此外，商品合約費用高昂，而且通常做孖展，賺到也要付一大筆利息。

買商品，例如黃金，會綁死資金，況且市場凶險，一般散戶贏面不大。我和很多黃金炒家爭拗過，而我至今未見過有人能藉此長期創富，輸錢反而見得多。偶爾賺錢不足為奇，但要保持長勝紀錄卻甚艱難。麥嘉華多年來一直建議客戶買黃金，直至最近數年才開始有些微回報。我未曾聽聞過黃金曾經派過息，惟股票其中一個重要回報來自股息，而債券也有息收，確保資金免受通脹侵蝕。

鼓吹賭石油的施勳拿（Puru Sevena）雖然自設公司，仍不脫炒家心態。他的看法，對錯難料，但他沒提醒大家持倉有成本，難道在家中廚房放一桶桶石油？消防處肯定不會放過你。

施氏所說的熊市，其實我認為大多是泡沫爆破，當然我不想在市場轉勢時走避不及，然而就算在熊市，股票仍會派息，只要投資著眼點是盈利及股息率，很快便能收復失地，反彈時賺得更勁。香港股市在沙士 之後的表現，正是明證。不過，他並沒提到商品的熊市，期內無收入，更分分鐘有排捱。他說今次的牛市由零一年開始，即已升足四年，升市愈近尾聲，愈見璀璨誘人。

其實，黃金及石油價格並沒什麼關係，小麥、糖甚或豬腩肉，倒還勉強說有些微關連。我賣過十年橙汁，明暸期貨市場端視季節及雨量，多於長期趨勢。韓戰為商品市場製造巨利，我太遲入行，錯過了馬來半島分銷汽車的三年好市。其後的越戰，未能令商品價格再創新高，事實上，橡膠更一沉不起，價格愈跌愈殘，只是近日油價高企，影響由石油提煉的人造橡膠，橡膠價格才反彈。但謂所有商品會齊升，超乎我想像，亦侮辱我的智慧。

一同道中人為《狂熱商品》（Hot Commodities, How Anyone an Invest Profitably on the World's Best Market）的作者羅杰斯（Jim Rogers） ，他既在香港的商品研討會主講，又寫了這本書 ，難怪促銷商品炒賣。羅氏在亞拉巴馬州長大，出身寒微，畢業於牛津大學。因替索羅斯工作，協助創立傳奇的量子基金，打工十二載，三十七歲之齡便可提早退休，被捧為新一代投資大師。

羅杰斯及施勳拿俱相信要逆市而行，但也不是一味對著幹。當所有人，包括他的妻子也建議炒商品，逆思維豈非正是要小心謹慎？雖然沒有數據支持，惟我深信油價正是靠投機人士及對沖基金炒起，力圖藉此賺大錢，影響了石油市場。

我的逆思維建議我小心油價，只要有些微風吹草動，已足以令其翻波。賭油價升跌，其實和擲毫猜公字沒兩樣。

股票、債券及商品有很多共通點，假定升跌方程式可加入商品，現在正是商品的大牛市。施勳拿認為其熊市由八零年開始，零一年告終，羅杰斯則認為早在九八年熊市已告終。以羅氏的理論，市場已連升七年，我懷疑其書有否足以支持牛市還會延長的看法。以逆市而行的角度，過度牛氣沖天，市場將會疲弱。

我肯定不受誘惑，寧願買股票。