金融海嘯我學到的十件事

計 算 財 富 的 話 ， 我 比 幾 星 期 前 窮 了 不 少 。 原 先 計 劃 五 十 歲 前 退 休 ， 現 在 可 能 要 押 後 五 至 十 年 。 我 寄 望 醫 學 會 不 停 進 步 ， 到 退 休 時 我 仍 有 強 健 的 身 體 享 受 人 生 。 凡 事 要 向 好 的 一 面 看 ， 財 富 不 應 眼 於 金 錢 ， 若 果 以 智 慧 計 算 ， 我 比 幾 星 期 前 富 有 了 不 少 ， 而 這 財 富 誰 也 不 可 從 我 身 上 拿 走 。 這 幾 星 期 眼 巴 巴 看 自 己 的 財 富 蒸 發 ， 但 那 股 充 滿 智 慧 的 感 覺 是 我 首 次 感 受 到 。 我 要 跟 大 家 分 享 金 融 海 嘯 教 曉 我 關 於 投 資 的 十 件 事 ︰

一 、 所 有 股 票 皆 危 險 ， 不 管 它 是 藍 籌 與 否 。 藍 籌 股 中 ， 我 以 為 和 黃 的 抗 跌 能 力 應 較 高 ， 因 為 它 的 多 元 化 業 務 遍 布 全 球 ， 可 分 散 投 資 風 險 。 過 去 三 年 ， 和 黃 股 價 大 多 在 70 元 至 80 元 之 間 徘 徊 ， 它 現 價 不 足 50 元 。 《 壹 週 刊 》 讀 者 的 愛 股 宏 利 ， 它 的 股 價 兩 週 內 跌 三 成 ， 二 三 線 股 慘 況 更 不 消 提 。 市 盈 率 低 至 三 至 四 倍 ， 股 息 逾 十 釐 的 工 業 股 處 處 可 見 ， 投 資 者 執 平 貨 不 知 從 哪 開 始 。

二 、 Buy And Hold 策 略 潰 不 成 軍 。 三 年 前 閣 下 以 85 元 購 入 長 實 ， 其 間 股 價 升 至 155 元 ， 假 如 沒 賣 出 的 話 ， 這 個 理 應 穩 健 的 長 期 投 資 現 值 72 元 。 或 者 做 一 位 價 值 投 資 者 的 首 要 條 件 是 長 命 ， 畢 菲 特 78 歲 仍 不 停 作 長 期 投 資 ， 我 的 退 休 計 劃 非 自 願 地 延 至 60 歲 看 來 並 不 過 分 。

三 、 所 有 人 都 輸 錢 。 我 有 一 位 世 叔 伯 退 休 後 全 職 投 資 ， 他 不 沾 手 股 票 ， 只 玩 外 匯 ， 投 資 風 險 屬 於 穩 陣 派 ； 他 對 日 圓 和 澳 元 特 別 有 心 得 。 他 的 近 況 怎 樣 ？ 我 相 信 不 用 多 說 ， 他 已 兩 星 期 沒 有 回 覆 我 電 話 。

四 、 金 錢 不 是 萬 物 之 惡 ， 債 才 是 。 回 顧 歷 史 ， 幾 次 金 融 危 機 的 成 因 都 是 負 債 過 多 ， 但 借 錢 之 前 我 們 總 是 忽 然 失 憶 ； 銀 行 借 錢 給 你 和 追 你 還 錢 時 嘴 臉 的 分 別 可 以 很 大 。 時 裝 連 鎖 店 佑 威 被 債 權 人 申 請 清 盤 ， 據 聞 原 因 是 公 司 無 力 償 還 銀 行 12 億 元 債 務 。 我 有 個 疑 問 ， 一 間 年 賺 不 足 一 億 元 的 中 型 公 司 ， 怎 可 以 借 到 12 億 元 ？ 不 計 還 本 ， 每 年 利 息 起 碼 七 至 八 千 萬 元 ！ 這 是 佑 威 抑 或 是 銀 行 的 錯 ？

五 、 「 互 不 相 干 」 （ Decoupling ） 理 論 是 廢 話 。 發 達 國 家 和 發 展 國 家 ， 股 票 和 債 券 ， 外 匯 和 商 品 ， 所 有 投 資 工 具 全 線 下 跌 ， 最 需 要 分 散 投 資 發 揮 效 用 的 時 候 ， 它 偏 偏 失 靈 。 把 雞 蛋 放 在 一 個 和 多 個 籃 的 分 別 原 來 不 大 ， 結 果 都 是 輸 。 我 現 在 仍 聽 到 有 專 家 分 析 中 國 經 濟 跟 歐 美 國 家 不 同 ， 不 會 受 海 嘯 牽 連 … …

六 、 股 價 低 不 代 表 它 不 會 更 低 。 大 概 是 今 年 八 月 ， 當 時 中 資 股 股 價 已 大 幅 回 落 ， 我 跟 一 位 我 尊 重 的 基 金 經 理 談 天 說 股 ， 我 問 他 有 沒 有 優 質 中 資 股 可 考 慮 購 入 。 他 向 我 介 紹 中 海 發 展 ， 解 釋 這 間 公 司 基 本 因 素 甚 佳 ， 股 價 並 沒 像 其 他 中 資 股 崩 潰 ， 甚 為 「 硬 淨 」 ， 當 時 股 價 約 20 元 。 中 海 發 展 現 價 6 元 。 最 令 我 困 惑 的 ， 是 到 今 日 我 仍 覺 得 這 位 基 金 經 理 的 分 析 沒 有 錯 。七 、 許 多 我 們 以 為 是 聰 明 人 其 實 不 甚 聰 明 。 香 港 人 喜 歡 以 財 富 來 衡 量 智 商 （ 甚 至 人 格 ） ， 即 是 財 富 愈 多 ， 人 就 愈 聰 明 。 在 未 來 一 段 時 間 ， 香 港 的 聰 明 人 人 口 將 急 降 。

八 、 從 今 以 後 ， 不 要 再 相 信 入 行 少 於 七 年 的 基 金 經 理 。 去 年 指 上 升 四 成 ， 買 盈 富 基 金 已 穩 賺 四 成 ； 稍 為 進 取 的 基 金 經 理 賺 七 八 成 毫 不 稀 奇 。 金 融 海 嘯 把 基 金 經 理 打 得 人 仰 馬 翻 ， 投 資 者 目 睹 投 資 經 理 的 功 架 是 ， 人 贏 我 贏 ， 人 輸 我 輸 。 一 個 經 濟 盛 衰 周 期 至 少 是
五 至 七 年 時 間 ， 以 後 考 慮 投 資 基 金 的 時 候 ， 第 一 個 問 題 是 ， 請 基 金 經 理 交 出 他 過 去 七 年 的 成 績 表 。

九 、 原 來 梁 錦 松 沒 錯 ︰ 「 有 咁 耐 風 流 ， 有 咁 耐 折 墮 。 」 過 去 的 順 境 寵 壞 了 我 們 ， 對 許 多 事 情 都 持 有 不 合 理 的 期 望 。 我 們 要 再 適 應 現 實 ︰ 贏 錢 不 是 必 然 的 ， 贏 到 錢 很 可 能 是 運 氣 ， 投 資 路 上 荊 棘 滿 途 ， 輸 錢 深 淵 無 處 不 在 。

十 、 金 錢 不 代 表 一 切 。 我 三 歲 的 兒 子 不 知 道 什 麼 是 金 融 海 嘯 ， 他 每 天 開 開 心 心 生 活 ， 終 日 幻 想 自 己 是 管 弦 樂 團 指 揮 ， 最 不 開 心 是 媽 媽 不 在 他 身 邊 。 今 天 回 家 ， 大 力 擁 抱 家 人 ， 他 們 最 不 介 意 你 怎 看 自 己 。 週 末 我 會 走 出 屋 外 享 受 陽 光 ， 因 為 去 馬 爾 代 夫 的 度 假 計 劃 無 限 期 押 後 。


蔡 東 豪 Tony Tsoi現 任 上 市 公 司 精 電 國 際 行 政 總 裁 ， 港 交 所 上 市 委 員 會 副 主 席 。 他 曾 任 職 投 資 銀 行 ， 在 《 信 報 》 以 筆 名 原 復 生 撰 寫 財 經 專 欄 ， 對 投 資 及 求 知 有 無 限 渴 求 ， 習 慣 早 上 四 時 起 床 寫 作 找 樂 趣 。

人 間 地 獄

聽 完 美 亞 花 露 演 講 ， 幾 天 之 後 ， 與 朋 友 在 中 環 喝 咖 啡 。
「 蘇 丹 軍 隊 鎮 壓 達 富 的 土 著 ， 很 奇 怪 ， 美 國 卻 袖 手 旁 觀 ， 把 責 任 推 給 中 國 ， 好 像 不 大 公 平 。 」 朋 友 是 美 籍 華 人 ， 一 向 反 布 殊 ， 反 對 出 兵 伊 拉 克 ， 美 亞 花 露 的 幻 燈 片 打 出 來 ， 他 也 看 了 眼 ， 但 想 不 通 。
「 那 麼 你 想 布 殊 怎 樣 ？ 出 兵 蘇 丹 ？ 蘇 丹 有 許 多 石 油 ， 賣 給 中 國 ， 如 果 我 是 布 殊 ， 我 也 不 出 兵 ， 一 出 兵 ， 你 就 說 美 國 是 為 了 蘇 丹 的 石 油 了 。 美 國 出 兵 ， 固 然 有 人 罵 ， 這 次 美 國 不 想 干 預 了 ， 請 中 國 這 個 大 國 做 點 事 ， 也 一 樣 有 人 罵 ， 那 麼 美 國 應 該 怎 樣 做 才 對 ？ 」
「 蘇 丹 的 爛 攤 子 還 沒 收 拾 ， 又 輪 到 緬 甸 風 災 。 」 另 一 個 朋 友 Ｃ 說 。
「 美 國 應 該 插 手 嗎 ？ 」 我 說 ： 「 美 國 和 西 方 施 援 ， 美 國 干 預 別 國 內 政 。 西 方 運 送 救 援 物 資 ， 緬 甸 軍 政 府 根 本 不 想 要 ， 他 們 要 的 是 錢 ， 而 且 由 自 己 代 收 ， 給 他 十 元 ， 他 把 九 元 九 私 進 口 袋 。 」
「 怎 樣 把 物 資 直 接 運 送 到 災 民 手 上 呢 ？ 」 ABC 朋 友 說 ， 他 愁 眉 深 鎖 ， 一 副 憂 患 天 下 的 表 情 ： 「 用 空 軍 直 接 空 降 糧 食 吧 。 」
「 不 可 以 呀 ， 」 我 說 ： 「 國 防 部 長 說 ： 美 國 空 降 糧 食 ， 飛 機 開 進 去 ， 會 被 緬 甸 軍 政 府 視 為 侵 略 ， 國 防 部 長 很 聰 明 ─ 你 不 想 我 當 『 霸 權 』 ， 好 了 ， 我 這 次 袖 手 旁 觀 ， 你 自 己 搞 定 吧 。 」
「 但 美 國 有 義 務 解 救 窮 人 呀 ， 我 們 這 麼 富 有 。 」 印 度 朋 友 說 ， 他 是 美 國 籍 ， 開 口 講 美 國 ， 有 時 真 情 流 露 ， 以 「 我 們 」 來 稱 呼 ， 美 國 這 個 國 家 ， 真 有 凝 聚 力 。
「 你 陷 入 了 自 己 的 盲 點 ， 」 我 說 ： 「 美 國 出 兵 伊 拉 克 的 時 候 ， 你 很 激 動 ， 說 布 殊 干 預 第 三 世 界 內 政 ， 現 在 ， 你 卻 很 想 美 國 干 預 緬 甸 這 個 第 三 世 界 的 風 災 內 政 ， 這 是 怎 麼 一 回 事 ！ 」
「 干 預 伊 拉 克 不 對 ， 但 這 時 干 預 緬 甸 ， 是 正 確 的 。 」 Ｃ 君 說 。
「 誰 來 評 定 對 錯 ？ 」 我 問 ： 「 伊 拉 克 有 石 油 ， 人 人 說 美 國 想 控 制 石 油 。 但 緬 甸 也 有 礦 產 、 稻 米 ， 也 有 製 海 洛 英 的 罌 粟 花 。 你 覺 得 美 國 該 不 該 出 兵 緬 甸 ， 把 軍 政 府 推 翻 ， 然 後 控 制 米 價 ？ 」
「 美 國 不 該 出 兵 ， 但 應 該 送 糧 食 。 」 我 說 。
「 但 軍 政 府 不 想 要 糧 食 ， 只 想 要 錢 ， 」 Ｃ 說 ： 「 西 方 不 可 以 給 錢 ， 這 樣 只 會 養 肥 軍 政 府 ， 能 怎 麼 辦 ？ 美 國 的 影 響 力 在 全 球 衰 退 ， 緬 甸 的 問 題 ， 只 能 由 緬 甸 人 自 己 搞 定 。 有 甚 麼 樣 的 民 族 ， 就 有 甚 麼 樣 的 政 府 ， 這 個 世 界 ， 越 來 越 亂 ， 沒 有 出 路 ， 有 道 理 。 」
「 對 呀 ， 人 間 處 處 有 活 地 獄 ， 讓 你 看 得 清 清 楚 楚 ， 這 一 生 積 點 陰 德 ， 以 免 下 輩 子 投 胎 ， 做 了 緬 甸 人 。 」 我 說 。

(陶傑)

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女 明 星 說 蘇 丹

美 亞 花 露 在 外 國 記 者 會 午 餐 演 講 。 六 十 三 歲 的 女 明 星 ， 放 出 一 組 幻 燈 片 ， 她 在 蘇 丹 達 富 ， 不 施 脂 粉 ， 梳 兩 條 辮 子 ， 保 養 得 道 ， 望 之 有 如 二 十 七 八 歲 。
蘇 丹 的 阿 拉 伯 人 政 府 ， 因 為 天 旱 ， 要 向 西 部 的 達 富 掠 奪 水 源 。 達 富 的 土 著 反 抗 ， 他 們 不 是 伊 斯 蘭 民 ， 蘇 丹 軍 人 在 達 富 滅 族 ， 聯 合 國 統 計 ： 至 今 殺 了 五 十 萬 人 ， 是 赤 柬 屠 國 的 非 洲 版 。
美 亞 花 露 放 出 來 的 幻 燈 片 ， 兒 童 都 露 出 恐 懼 和 絕 望 的 神 情 。 一 個 十 三 歲 小 女 孩 ， 手 臂 上 有 兩 塊 刀 痕 ， 原 來 一 天 之 內 一 伙 蘇 丹 兵 把 她 輪 姦 了 十 多 次 ， 然 後 用 刀 子 在 她 的 手 臂 上 硬 生 生 剜 掉 兩 塊 肉 ─ ─ 不 是 一 般 的 「 劈 友 」 ， 刀 痕 不 作 線 狀 ， 不 是 自 上 而 下 砍 的 ， 如 果 這 樣 ， 會 把 手 臂 劈 斷 。 士 兵 把 刀 子 平 擺 ， 剷 刮 掉 兩 塊 肉 ， 留 下 兩 塊 菱 形 的 深 深 的 凹 痕 。
還 有 一 個 男 童 ， 躺 在 竹 棚 搭 成 的 救 護 所 ， 腰 間 蓋 一 張 染 血 的 毛 氈 。 蘇 丹 的 阿 拉 伯 兵 剖 開 他 的 肚 子 ， 男 童 在 擔 架 上 哀 求 ： 我 不 想 死 。 「 第 二 天 ， 他 就 離 開 了 人 世 。 」 美 亞 花 露 說 。
還 有 幾 幅 稚 拙 的 兒 童 畫 ， 畫 蘇 丹 兵 闖 進 民 居 ， 向 土 著 一 家 大 小 開 鎗 。 母 親 挺 身 保 護 小 女 兒 ， 爺 爺 、 祖 母 、 兄 弟 全 部 殺 光 ， 小 女 孩 在 亂 中 逃 出 來 ， 向 聯 合 國 人 員 畫 下 了 慘 景 。
「 現 在 我 要 說 一 說 中 國 了 ， 」 放 完 幻 燈 片 ， 美 亞 花 露 正 色 說 。 這 部 份 才 是 戲 肉 ， 人 人 豎 起 耳 朵 聽 。 「 中 國 與 蘇 丹 簽 署 了 二 百 億 美 元 的 石 油 合 同 ， 蘇 丹 政 府 用 中 國 的 資 金 買 軍 火 ， 買 軍 用 直 昇 機 。 我 到 紐 約 的 中 國 大 使 館 ， 拿 手 提 電 腦 ， 向 中 國 官 員 展 示 這 些 圖 片 ， 他 們 很 有 禮 地 聆 聽 。 在 一 個 沒 有 桌 椅 的 房 間 ， 我 跪 下 來 操 作 電 腦 ， 幾 個 官 員 也 在 兩 旁 跪 下 一 起 看 ， 那 個 情 景 很 有 趣 。 」
「 他 們 有 什 麼 反 應 ？ 」 一 個 外 國 記 者 問 。
「 他 們 很 客 氣 ， 說 會 向 上 頭 反 映 。 」 美 亞 花 露 說 。 熟 悉 中 國 行 情 的 人 ， 都 會 明 白 ， 「 我 們 會 向 上 頭 反 映 」 ， 就 是 「 這 不 關 我 的 事 」 和 「 這 件 事 要 慢 慢 研 究 研 究 」 的 意 思 。
「 有 一 位 中 國 官 員 說 ： 我 們 向 非 洲 買 石 油 ， 也 為 非 洲 帶 來 許 多 經 濟 建 設 ， 我 們 在 非 洲 做 了 許 多 好 事 ， 希 望 你 同 時 也 講 一 講 。 我 告 訴 這 位 官 員 ： 在 美 國 ， 當 你 的 汽 車 壞 了 ， 拿 到 車 房 去 修 理 ， 你 只 會 告 訴 技 工 ， 我 的 汽 車 壞 在 哪 ？ 告 訴 他 引 擎 壞 了 ， 開 發 不 動 ， 而 不 必 告 訴 他 ， 一 對 車 頭 燈 和 一 對 水 撥 還 運 作 良 好 。 」
說 到 這 ， 肅 穆 的 會 場 才 響 起 一 陣 輕 鬆 的 笑 聲 。
美 亞 花 露 說 得 很 深 沉 ， 沒 有 流 淚 ， 她 是 一 位 優 秀 的 演 員 。 五 月 二 日 這 一 天 ， 有 機 會 看 美 亞 花 露 的 演 講 ， 與 在 街 上 看 一 位 黑 臉 的 前 人 大 代 坐 輪 椅 傳 聖 火 相 比 ， 哪 一 樣 有 一 點 國 際 視 野 和 品 味 ？ 許 多 人 會 說 ， 寧 願 看 這 位 老 先 生 的 表 演 ， 因 為 中 國 人 該 捧 中 國 人 的 場 。 但 幸 好 到 今 天 為 止 ， 香 港 還 有 一 點 點 選 擇 。

(陶傑)

電郵： mcwriter@appledaily.com